光华讲坛——社会名流与企业家论坛第6988期

主题： The AI Investment Boom and Housing Wealth: Evidence from U.S. Data Centers AI投资热潮与住房财富：来自美国数据中心的证据

主讲人：查普曼大学乔治·L·阿吉罗斯商业与经济学院 Henrik Cronqvist教授

主持人：金融研究院 牛子龙副教授

时间：9月14日 10:30-12:00

地点：光华校区35栋金融研究院202会议室

主办单位：金融研究院 国际交流与合作处 科研处

主讲人简介：

Henrik Cronqvist现任查普曼大学乔治·L·阿吉罗斯商业与经济学院的金融学教授，其跨学科研究横跨金融经济学、心理学和社会科学。他毕业于斯德哥尔摩经济学院，获得商业与经济学硕士学位，随后在诺贝尔奖得主Richard H. Thaler的指导下，于芝加哥大学布斯商学院取得金融学博士学位。他在行为金融学领域的研究发表于American Economic Review、Journal of Political Economy和Journal of Finance等顶级期刊；他与Richard H. Thaler合作的研究构成了行为经济学里程碑著作Nudge中某一章节的基础。他的论文被引用超过7,500次，荣获15余项最佳论文奖，并在全球100多家学术机构进行过学术报告。他曾担任顶级金融期刊Review of Financial Studies的副主编，并经常在全球学术会议上作主旨报告。他还是The Elgar Companion to Decentralized Finance, Digital Assets, and Blockchain Technologies的联合主编。

内容提要：

数据中心是当今时代最大规模的企业投资热潮。本讲座基于美国全新的数据中心设施级数据库（研究样本为美国的县），采用交错双重差分法，探讨了这一财务红利的最终归属。研究发现，美国数据中心所在的县扩大了其税基，并将部分红利返还给当地居民：财产税税率随之下降，而这一减税效应资本化到了家庭最重要的资产 —— 住宅之中，推动房价上涨了 4.5%。然而，在税基风险较高的地区，资本化效应并不显著。上述估计结果在通过熵平衡检验、已取消项目的伪处理检验以及边境县对设计后依然稳健。总体而言，数据中心创造了超过 1000 亿美元的住房财富，但对租客、债券持有者或学校的让利却微乎其微。本讲座首次揭示了科技投资及其风险是如何传递至家庭资产组合之中的。

Data centers are the largest corporate-investment boom of the current era. Using a new facility-level database of U.S. data centers, with analysis confined to U.S. counties, in a staggered difference-in-differences design, we examine who captures the financial windfall. Data center counties in the U.S. expand their tax bases and return part of the gain to residents: property-tax rates fall, and the cut capitalizes into homes, households' most valuable asset, whose price rises 4.5%. Capitalization is insignificant where the tax base is riskier, as for speculative crypto facilities. The estimates survive entropy balancing, a cancelled-project placebo, and a border county-pair design. In aggregate, data centers have created over $100 billion in housing wealth while delivering little to renters, bondholders, or schools. The paper is among the first to show how technology investment and its risks are transmitted into household portfolios.